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齐鲁证券于11月28日至29日举行《齐鲁证券2014年度中国金融商场出资战略陈述会》，深度剖析计划顶层计划、具体解读最热门话题、全部解析国内外微观经济形势。

齐鲁证券煤炭职业剖析师刘昭亮在会上表明，当前动力煤报价呈现了对比疾速的反弹，信任下一年春季的行情依然是十分值得等待的，每年春季的那一次反弹根本上都不会少的，当前来看供需的压力比前两年必定要压力更小，所以春季行情依然值得等待。

以下为文字实录：

刘昭亮：各位领导各位嘉宾咱们下午好，我是齐鲁证券研究所煤炭职业剖析师刘昭亮，今日我跟咱们陈述的首要内容是有关关于2014年动力职业做一个大体的判别，今日咱们讲的首要内容分红两大块，一块是对煤炭职业拔擢时机的判别，第二个是在全体人员格式大改变的布景下面，咱们对整个动力体系革新做一个归纳性的剖析。今日的标题是共享动力体系革新的盈余，从这个大的方向上面对整个动力职业出资时机进行一个定调。

今日这个陈述的中心观念首要分红以下几个，首要即是咱们对国内的煤炭供求的剖析，在当前整个微观经济进行大转型的布景下面，咱们以为短期的煤炭很难呈现一个趋势，从供需视点判别咱们以为煤炭的需求咱们预期是相对平稳，咱们并不失望，但也不是格外的达观，首要的缘由是全体全国固定资产出资增速不会呈现一个大起伏的反弹，从供应端的状况来看，从中长时间看，煤炭职业供应端的压力依然是存在的，产能惯性添加，固定资产有必定的滞后性。整个职业的开工率状况，咱们估计下一年会呈现小起伏的反弹。若是归纳状况来看，咱们以为整个供需的对立短期之内是难以改变的，可是阶段性的时机依然是存在的。这是咱们对国内煤炭供求剖析的判别，动力体系革新与动力布局的优化，十八大以来变成商场热门的疑问，咱们的观念是大概理性对待、理性判别整个动力布局的改变，咱们以为整个煤炭职业依然是支撑将来经济增加的首要动力，可是若是要改变动力布局的改变，有必要开展清洗动力，这是大势所趋的方向，若是要破解当前动力布局存在的疑问，需求对当前的煤电、油气等这些范畴进行革新，中心即是动力报价的改变，我以为从2014年开端会呈现严峻的革新，因而咱们对后续的出资战略的判别，第一个即是支撑中国经济增加的动力花费需求依然是靠煤炭支撑的，咱们以为职业的时机首要看阶段性时机为主。第二个，2014年动力体系革新会变成动力职业出资的主旋律，其间以商场构成的中心报价系统会更多的反映资源制造的功率，咱们首要是判别会从环保、天然气，包含十分规的天然气，页岩气等，从这几个上游公司的开发，咱们以为这几个方向会呈现对比大的时机。

下面咱们对国内煤炭供求联系做一个扼要的剖析。首要看需求，2012到2014，究竟需求端呈现了哪些改变？本年是经济转型的拐点之年，我以为2014年是革新逐步深化的，咱们以为需求不会呈现大的波涛，2012年职业的需求是呈现了对比大的疑问，本年从咱们几个首要的下流职业判别，根本上仍是相对对比平稳的，由于全体的经济增加的形式发作了对比大的改变，曩昔是以出资和出口拉动的经济增加形式，在将来必定要发作对比大的改变，实际上中央政府，包含地方政府仍是在鬼鬼祟祟的在上一年下半年和本年做了一些保增加的办法，所以咱们看下流职业的产值增速其实并不低，其间咱们看发电量数据，上一年发电量实际上是低速增加的，本年咱们从1到10月份的发电量数据现已到7个百分点，其间火电发电量是6.8，上一年同期是负增加，这个反弹的力度是很大的。其次即是粗钢产值，1到10月份增加8.3%，比上一年同期上升了6.2个百分点，从首要下流职业趋势来看并不差的。

为何本年的煤炭报价依然表现十分弱势呢？咱们以为首要仍是在供应端，供应端我以为第一个即是库存，上一年年末来说库存是处在相对的高位，从本年全国全社会库存的走势来看，根本处于降低通道傍边，本年全社会库存大概是降低了4700万吨，第二个仓单供应即是煤炭的进口，咱们晓得这几年煤炭供应是呈现高速增加的态势，2009年的时分整个全国煤炭进口量实际上才5000多万吨，到本年咱们估计煤炭进口量将打破3亿吨，咱们估计大概在3.1亿到3.2亿吨的水平，这个增速是在上一年2.89亿吨的基础上再增加一些，这两个是充任供应，一个是库存调整，去库存，进口持续保持高速增加，所以咱们看到国内的煤炭产值增速其实是挨近于0的，1到10月份整个国内的煤炭产值大概是增加只要一个百分点不到。若是要具体剖析首要下流职业的改变，咱们能够看到，本年下流火电职业布局呈现了显着的改变，2012年由于水电增速飞涨敏捷，上一年的水电增加是27%左右，本年十分弱，本年1到10月份同比只增加了3个百分点，首要的发电代替能是此消彼涨的状况，所以本年的火电增速是十分好的，大概是挨近7个百分点。可是若是展望下一年，咱们这个是欠好判别的，由于水电是靠天吃饭的，来水量的多少对下一年整个发电量的布局是有影响的，上一年火电大概占比是78%，本年是上升到80%以上，下一年会是多少？在咱们假定的状况下下一年的火电增速依然有7个百分点，我信任这个猜测在职业里边大概算是对比达观的。

还有一个首要职业即是钢铁职业，上一年钢铁职业阅历了去库存，本年正巧相反，上一年年末的时分整个产业链是阅历了整个库存的最低点，从本年年初开端公司康复，整个产业链，包含焦煤职业上一年年末进入了去无可去的地步，本年处于库存调整上升之年，下一年咱们估计整个焦煤职业库存是不会呈现大的动摇，对整个上游的收购咱们估计增速会在5个百分点，本年的需求是十分好的，本年整个需求量是增加了8.3%，上一年根本上只要3个百分点，所以说若是咱们去看下流的增速，下一年咱们以为需求增速首要是从两个方面思考，第一个即是下流产值的增速，咱们估计下一年火电大概是在挨近7个百分点，其他的像水泥依然会有9个百分点左右，这几大职业根本上占到了整个下流煤炭耗费的80%以上。第二个即是库存，本年下流职业的库存调整正巧跟上一年是相反的，上一年的整个火电是动力煤这一块，动力煤的库存上一年是逐步往上走的，所以上一年年末动力煤库存压力十分大，焦煤上一年全年处于去库存，上一年年末库存压到最低，本年状况正巧相反，就当前状况来看，本年全体而言电厂的库存处在去库存的状况，同比数据，当前电厂库存在21天左右，跟上一年同期相比大概是降低了7天，所以咱们看，当前动力煤报价走势和焦煤报价走势正巧是彻底相反的，无论是看现货报价仍是看期货报价走势，正巧是彻底相反的，由于如今焦煤的库存是处在相对对比高的水平，这个跟整个下流职业的旺季需求，还有补货的需求，还有公司当前的定价才能来说都是有很大的联系。全体而言，咱们对2014年判别，从需求端来看是相对平稳的，对煤炭全职业的需求量会从本年的6.7%回落到6.3%，全职业的固定资产出资会略有回落。以上是咱们从需求端来判别。

从供应端来判别，咱们现已从新闻报道上面看到许多了，煤炭职业本年的盈余增速早年三季度来看是降低了38.7%，这是一个赢利下滑的起伏，收入根本上也是负增加的，而公司的盈余才能下滑根本上现已把四分之一的公司带入的亏本的地步，其他有1/4的公司是处在盈亏线上，还有别的一半公司是处在本钱曲线的低端，有必定的本钱优势和区位优势，当前的盈余才能还算能够，在这种状况下职业进行了革新，固定资产出资呈现了疾速下滑，本年来看是处在负增加的局势。就当前来说整个煤炭产能的散布，当前小煤矿还有1万个，可是其间有7500多个产能是低于9万吨，咱们估计到将来一到两年会逐步封闭，依据国务院发布的最新文件，将来全体产能有4.42亿吨会在2015年之前逐步封闭，这个为将来整个产能过剩的压力减轻必定会供应很大的撑持。咱们判别整个产能利用率从下一年开端会逐步从80%康复到大概两个百分点。全体过剩依然是存在的，2014年整个供需格式会比2013年会好，咱们这两年是接连去库存的，下一年库存压低必定是小于本年的，再有，咱们以为下一年的煤炭进口增速会大幅的放缓，所以说全体必定是保持在一个高位，可是增速会十分小，咱们估计，下一年煤炭进口量大概是在3.3到3.4亿吨，咱们看需求的反弹和库存周期的叠加，上一年年末的时分是表现十分显着，上一年年末正巧是库存的低点和需求反弹，正巧处在叠加，咱们看到整个焦煤职业的涨幅十分大，高点是涨了有70%，均匀每个焦煤职业涨了有40%多。以上是咱们对煤炭供求联系的判别，下面是咱们从动力体系革新和动力布局的改变。大的革新时代现已开端，大的布景是十八届三中全会有关全部深化革新若干个严峻疑问的决议，这个决议里边明确提出了要推动水、石油、天然气、电力等资源范畴的报价革新，要铺开竞争性的环节，这一点是明确提出了，在这方面要打破独占，为整个资源报价的商场化供应一个极好的环境，正是在这个大的布景下面，咱们以为这些东西它跟整个煤电、油气都是一个全体，对整个推动动力布局改变都是一环扣一环的，咱们大致的观念首要是分红几大块，分别从煤电、油和气，这几个范畴的革新咱们逐个进行讨论。在这个大的布景下面咱们大概理性看待动力布局的改变。

在将来几年傍边动力布局是缓慢改变的进程，整个经济增加所需求的动力耗费依然是以煤炭为主，所以能够很理解的通知咱们，下一年火电有6%到7%的增速，下一年雾霾的严峻程度大概不会比本年低，为何我说从理性的去判别，由于从当前中国电力出产布局咱们能够看到，80%的电力依然是由煤电供应的，其他20%是由水电、核电还有其他一些新动力供应，若是你下一年火电的增速到达6到7个百分点，咱们能够想一想，当前首要的新增的用电需求是会集在啥地方？必定仍是在中东部地区。从实际的开展趋势和当前的技能推动的程度来看，将来仅有能够对煤炭构成有用代替的咱们现已很明白，即是天然气，天然气咱们判别将来五到十年是代替煤炭最有用的清洗动力，天然气是一个广义的概念，它包含了惯例天然气和十分规天然气，依据国家的“十二五”计划，天然气占一次动力花费比重将从5%上升到7.5%，这个上升的起伏是十分大的，若是依照这个比重，咱们从本年开端算，到2015年接连三年，天然气的花费增速大概要到达18%，从大的趋势和环境下面，若是真实制造有价值的资源，我以为将来整个天然气上游的公司定价才能将会进一步增强，实际上若是要完结整个动力布局转型方针，依然是面对很大的应战，咱们大概是把整个煤电油气整个职业大的格式，当前面对的疑问咱们列了表出来，就当前来说真实完成商场化的是有煤炭商场，其他像电力商场、天然气和成品油当前都不能算了商场化，并且像电力、天然气报价控制，咱们必定现已发现了，其实是十分严峻的，这致使啥局势呢？若是要对煤炭进行代替，若是你的电力商场和天然气商场没有理顺它的报价系统，实际上是很难完成代替的，咱们首要看煤炭和电力，其实煤电的对立10年前整个发改委就现已提出了这个计划，这么多年以来都没有施行，会致使啥成果呢？煤炭报价涨的时分电力公司就亏本，由于没有施行煤电联动，这致使啥成果？发电越幸亏的越多，当然如今煤炭报价跌下来了，所以整个商场状况现已有了大的改观，可是将来若是煤炭报价再涨，所以说这个是对整个煤电系统大概说坏处咱们以为必定会呈现很大的改变，别的即是和天然气的代替，本年说的很热的即是煤改气，这个东西能够在很大程度上面用煤炭取暖改为天然气取暖，可是若是说你的天然气报价太高了，如今还有谁会去用这个东西供暖？别的即是，如今天然气是缺少的，不够用，说白了仍是上游供应跟不上，它的缘由根基是在哪里呢？根基仍是在供应端，也即是在上游，上游是不受控制的，所以说它的供应是出不来的。第三个即是用天然气发电，国外天然气发电是很老练的，可是由于天然气报价很低，天然气跟电力的比价联系1：1，可是咱们国内是3：1、4：1，而如今煤炭报价这么廉价的时分谁会用天然气发电？从商场经济的视点来说是不可能的，而天然气跟原油的代替这个对比顺理一些，可是它也依然会面对疑问，若是天然气报价涨的太高了，下流又会有多少轿车用户会把它改装成天然气这种呢？咱们今日上午也刚刚跟上市公司交流过这个疑问，一般来说若是天然气的报价到达原油报价的70%，这即是它的临界点，过了这个70%，下流许多的重卡的客户觉得对改装没有多大的动力了，所以说白了，仍是报价系统没有理顺，而除了这个报价系统之外，还有供应系统需求严峻的革新。首要咱们看没电体系的革新，当前煤炭报价根本彻底完成了商场化，上一年年末国务院发布了关于深化煤电体系革新的辅导定见，煤炭报价是由商场供需双方决议的，可是电力商场依然在逐步推动傍边，从上一年十八大以来整个电力商场革新就现已启动了，本年出来的方针就对比多，一个是关于核电上彀电价的标杆电价，别的即是进步对有关电厂有关的补接，这个都是为了进步对清洗动力发电的弥补机制，我以为整个电力商场革新它的力度正在加大。


公司产品：电压监测仪